11月分景気動向指数（速報値）

●１１月分景気動向指数・速報値では、先行ＣＩは前月差▲０．７と２カ月連続の下降になった。１１月分の先行ＣＩの指数水準は１０３．８だ。
●一致ＣＩは前月差▲１．０と３カ月ぶりの下降になった。１１月分の一致ＣＩの指数水準は１０８．９である。東日本大震災発生時のボトムで直近のボトムである１１年３月分の９６．７よりは１２．２ポイント高い水準だが、直近のピークである１４年１月分・３月分の１１４．６よりは５．７ポイント低い水準だ。一致ＣＩの３カ月後方移動平均の前月差は＋０．２０と２カ月連続の上昇、７カ月後方移動平均の前月差は▲０．３１と６カ月連続の下降になった。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、１３年７月分で景気の基調判断が、「上方への局面変化」から景気拡張の可能性が高いことを示す「改善を示している」に上方修正された後、１３年８月分～１４年３月分では景気の基調判断は一番良い判断の「改善を示している」で据え置きだった。４月分で「足踏みを示している」に下方修正になり、５月分・６月分・７月分でも「足踏みを示している」に据え置きだった。しかし、８月分で「下方への局面変化」に下方修正され、９月分・１０月分に続き、今回１１月分でも同じ「下方への局面変化」の判断だった。

●１０月分速報値が発表された段階のレポートで、「過去の数字が不変であることを前提とすると、１月９日発表の１１月分（速報）で一致ＣＩ前月差が＋０．１でも上昇になるなら、３カ月連続して３カ月後方移動平均が上昇となり、景気の基調判断が“改善”に戻る」という可能性について触れた。残念ながら２つの理由でこの見通しは実現しなかった。第一は、１０月分・改定値発表段階で９月分の３カ月後方移動平均が前月差０．００に下方修正されたためだ。１１月分では３カ月後方移動平均の上昇は２カ月連続にとどまることになった。第二は、１１月分の一致ＣＩが前月差下降になってしまったことだ。増加が見込まれていた１１月分鉱工業生産指数・速報値の前月比が予測に反して減少したことが要因のひとつだ。ウエイトが大きいはん用･生産用･業務用機械工業が受注元の納期延期依頼により前月比▲３．５％と減少したことによるところが大きい。なお、生産が変調をきたしたわけではない。はん用･生産用･業務用機械工業の生産予測指数は１２月分前月比＋６．６％・１月分前月比＋１３．７％と先行き堅調に推移する見込みである。

●早ければ１２月分・速報値が発表される２月６日に景気の基調判断が「下方への局面変化」から「改善」に上方修正される可能性がある。１１月分で３カ月後方移動平均の前月差は２カ月連続のプラスになった。一致ＣＩを使った景気の基調判断が「局面変化」から「改善」に戻るには、前月差上昇で、かつ原則として３カ月以上連続して３カ月後方移動平均が上昇すれば良い。過去の数字が不変であることを前提とすると、次回１２月分の一致ＣＩ前月差が＋０．５以上の上昇になるなら、３カ月以上連続して３カ月後方移動平均が上昇となる。なお、１２月分の製造工業生産予測指数の前月比は＋３．２％とかなりの上昇が見込まれていることは明るい材料である。

●今回１１月分速報値では先行ＤＩは５５．６％と３カ月ぶりに景気判断の分岐点である５０％を上回った。なお、このところ長短金利差は７カ月連続してマイナスだが、これは日銀の金融政策の影響が大きいだろう。一致ＤＩは６０．０％で３カ月連続して景気判断の分岐点である５０％を上回るという明るい結果になった。

●１１月分景気動向指数・改定値では、一致系列では生産関連指標などの確報値が速報値と変わらないとすると、一致ＣＩ・改定値の前月差は▲１．０程度と速報値の前月差と同程度になると予測する。また一致ＤＩも速報値と同じ６０．０％程度になると予測する。

●先行ＣＩでは新たに加わる実質機械受注の前月差寄与度が＋０．２８程度のプラス寄与になるとみる。在庫率関連データなどが速報値段階と確報値段階とで数字が変わらないと仮定すると、先行ＣＩ・改定値の前月差は▲０．４程度の下降と速報値の前月差▲０．７の下降から上方修正になると予測する。また、先行ＤＩでは実質機械受注がプラス符号で加わり、６０．０％程度と速報値の５５．６％から上方修正になると予測する。

●１２月分の先行ＣＩの採用系列で、現時点で数値が判明しているのは、日経商品指数、長短金利差、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列である。このうち東証株価指数１系列が前月差プラス寄与に、日経商品指数、長短金利差、中小企業売上げ見通しＤＩの３系列がマイナス寄与になることが判明している。１２月分の先行ＣＩの前月差が上昇するか下降するかは、残りの５系列次第ではある。

●また、１２月分の先行ＤＩでは、現時点で数値が判明している４系列のうち、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの２系列がプラス符号に、日経商品指数、長短金利差の２系列がマイナス符号になることが判明している。このため１２月分先行ＤＩ速報値は、２２．２％以上７７．８％以下が確定している。これから発表される残りの５系列中プラス符号が３系列になれば、２カ月連続して景気判断の分岐点である５０％を上回ることになる。