7月分景気動向指数（速報値）

●７月分景気動向指数・速報値では、先行ＣＩは前月差▲１．６と５カ月ぶりの下降となった。７月分の先行ＣＩの指数水準は１０４．９だ。

●一致ＣＩは前月差▲０．１と２カ月ぶりの下降になった。７月分の一致ＣＩの指数水準は１１２．２である。東日本大震災発生時のボトムで直近のボトムである１１年４月分の９６．７よりは１５．５ポイント高い水準だが、直近のピークである１４年３月分の１１６．１よりは３．９ポイント低い水準だ。一致ＣＩの３カ月後方移動平均の前月差は▲０．４４と２カ月ぶりの下降、７カ月後方移動平均の前月差は▲０．０９と２カ月ぶりの下降になった。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断は、今回７月分では、景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏みを示している」で３カ月連続で同じ判断となった。

●最近の一致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、１３年７月分で景気の基調判断が、景気拡張の可能性が高いことを示す「改善を示している」に上方修正された後、１３年８月分～１４年３月分でも「改善を示している」で据え置きだった。しかし、１４年４月分で「足踏みを示している」に下方修正になり、５月分～７月分でも「足踏みを示している」に据え置きとなった。１４年８月分で「下方への局面変化」にさらに下方修正され、９月分～１１月分でも「下方への局面変化」で据え置きとなった。

●景気はそこで踏みとどまり「悪化」に転じることは回避された。１４年１２月分で、「改善を示している。ただし、基調判断に用いている３カ月後方移動平均のこのところの変化幅は、大きいものではない」に上方修正された。「改善を示している」に「下方への局面変化」から戻るのは異例のパスということだった。１５年１月分で、但し書きは消えて、「改善を示している」という判断継続になった。１５年２月分～４月分でも、「改善を示している」という判断継続になったが、５月分で景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏みを示している」に下方修正され、６～７月分でも判断据え置きとなった。

●次回８月分も、景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏み」の判断が継続となろう。８月分の製造工業生産予測指数が前月比＋２．８％増加であることなどから、一致ＣＩは前月差上昇が見込まれるものの、判断が景気拡張の可能性が高いことを示す「改善」に戻るには、「当月の前月差の符号がプラス。かつ原則として３カ月以上連続して３カ月後方移動平均が上昇する」ことが必要だ。９月分の製造工業生産予測指数が前月比▲１．７％減少であることなどから、８月分で上昇に転じる３カ月後方移動平均が９月分で下降する可能性もあるものの、早ければ８月分以降の３カ月分の３カ月後方移動平均が連続上昇し、１２月上旬に発表される１０月分で「改善」に戻る可能性がある。

●万一、「下方への局面変化」に悪化するには、「当月の前月差の符号がマイナス。かつ７カ月後方移動平均（前月差）の符号がマイナスに変化し、マイナス幅（１カ月、２カ月、または３カ月の累積）が１標準偏差分（０．８５）以上」であることが必要だ。仮に一致ＣＩ前月差が８月分以降▲０．８ポイントずつ下降したとすると、９月分で３カ月の累積が▲０．８６になり、１標準偏差分（０．８５）以上下方に振れることになる。

●今回７月分速報値では先行ＤＩは４４．４％と４カ月ぶりに景気判断の分岐点である５０％を下回った。また、一致ＤＩは３７．５％で２カ月ぶりに５０％を下回った。どちらも芳しくないＤＩになった。

●７月分景気動向指数・改定値では、一致ＣＩは新たに加わる所定外労働時間指数が速報値と同じだとすると▲０．１５程度の前月差マイナス寄与になるとみる。生産指数などの確報値段階でのリバイス状況にもよるが、一致ＣＩ・改定値の前月差は▲０．３程度の下降と速報値の前月差▲０．１から下方修正になると予測する。また一致ＤＩでは所定外労働時間指数がマイナス符号で加わることで、３３．３％程度と速報値の３７．５％から下方修正になると予測する。

●先行ＣＩでは新たに加わる実質機械受注（製造業）の前月差寄与度は＋０．３８程度のプラス寄与になるとみる。在庫率関連データなどが確報値段階でどうリバイスされるかにもよるが、先行ＣＩ・改定値の前月差は▲１．２の下降へと速報値の前月差▲１．６の下降から上方修正になるとみた。また、先行ＤＩでは実質機械受注（製造業）がプラス符号で加わり、５０．０％程度と速報値の４４．４％から上方修正になり５０％割れは回避されると予測する。

●８月分の先行ＣＩの採用系列で、現時点で数値が判明しているのは、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの３系列である。この３系列は前月差マイナス寄与になることが判明している。残りの６系列次第ではあるものの、８月分の先行ＣＩ前月差は２カ月連続して下降となる可能性もありそうだ。

●また、８月分の先行ＤＩでは、現時点で数値が判明している日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの３系列は、全系列がマイナス符号になることが判明している。このため８月分先行ＤＩ速報値は、０．０％以上６６．７％以下が確定している。これから発表される残りの６系列中マイナス符号が２系列になれば、景気判断の分岐点である５０％を下回ることになってしまう。