2016年11月分景気動向指数（速報値）

●１１月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩは＋１．９と２カ月連続の前月差上昇となった。１１月分の先行ＣＩの指数水準は１０２．７となった。速報値からデータが利用可能な９系列で、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数の５系列が前月差プラス寄与に、中小企業売上げ見通しＤＩ１系列が前月差寄与度ゼロに、新規求人数、新設住宅着工床面積、消費者態度指数の３系列が前月差マイナス寄与になった。

●一致ＣＩは前月差＋１．６と３カ月連続の上昇になった。速報値からデータが利用可能な８系列では生産指数、鉱工業生産財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、中小企業出荷指数の６系列が前月差プラス寄与に、耐久消費財出荷指数、有効求人倍率２系列が前月差マイナス寄与になった。１１月分の一致ＣＩの指数水準は１１５．１である。東日本大震災発生時のボトムで直近のボトムである１１年４月分の９６．２よりは１８．９ポイント高い水準で、直近のピークである消費税率引き上げ直前の１４年３月分の１１７．８以来の高水準になった。

●一致ＣＩの３カ月後方移動平均の前月差は＋１．１３と４カ月連続して上昇した。７カ月後方移動平均の前月差は＋０．３３と３カ月連続の上昇になった。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断の近年の推移をみると、１４年１２月分で、「改善を示している。ただし、基調判断に用いている３カ月後方移動平均のこのところの変化幅は、大きいものではない」に「下方への局面変化」から上方修正された。「下方への局面変化」から「改善を示している」に戻るのは異例のパスということだった。１５年１月分で、但し書きは消えて、「改善を示している」という判断継続になった。１５年２月分～４月分でも、「改善を示している」という判断継続になったが、１５年５月分で景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏みを示している」に下方修正された。

●その後、１５年６月分～１６年９月分でも判断据え置きで、１年５カ月間もの間、同じ基調判断が続いていたが１６年１０月分で「改善を示している」に上方修正された。今回１１月分は２カ月連続で「改善を示している」になった。

●基調判断が、景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏み」に下方修正されるには「当月の前月差の符号がマイナス。かつ３か月後方移動平均（前月差）の符号がマイナスに変化し、マイナス幅（１か月、２か月または３か月の累積）が１標準偏差分以上」であることが必要だ。

●また基調判断が、事後的に判定される景気の山が、それ以前の数か月にあった可能性が高いことを示す「下方への局面変化」に下方修正されるには「当月の前月差の符号がマイナス。かつ７か月後方移動平均（前月差）の符号がマイナスに変化し、マイナス幅（１か月、２か月または３か月の累積）が１標準偏差分以上」であることが必要だ。

●３か月後方移動平均や７か月後方移動平均の足元の動きから見て、１２月分以降、にわかに基調判断が下方修正になる可能性は小さいだろう。

●景気動向指数・一致ＣＩの第一の採用系列である生産指数（鉱工業）の基調判断は、１６年８月分～１０月分で「緩やかな持ち直し」になっていたが、１１月分では「緩やかな」がとれて「生産は持ち直しの動きがみられる」に上方修正された。在庫調整が進展し、意図せざる在庫減少局面に入ったことが大きいとみられる。鉱工業生産指数は１６年１０～１２月期で３四半期連続、１７年１～３月期で４四半期連続増加が予測される。鉱工業生産指数の動向は、目先、景気動向指数・一致ＣＩの上昇に寄与する局面が多いとみられる。

●今回１１月分速報値では先行ＤＩは６６．７％と２カ月連続で、景気判断の分岐点である５０％を上回った。また、一致ＤＩは１００．０％で４カ月連続５０％超になった。ＣＩを使った機械的判断が公表される以前は、よく一致ＤＩで景気局面の判断がなされていた。一致ＤＩを使った景気拡張局面の目安であった３カ月連続５０％超を上回り、さらに直近月が１００．０％という最高のかたちになっている。

●１１月分景気動向指数・改定値では、先行ＣＩに新たに加わる実質機械受注（製造業）の前月差寄与度は▲０．０４程度と若干のマイナス寄与になると予測する。機械受注の発表日は１月１６日である。また在庫率関連データなどが１月１７日発表の確報値段階でどのようにリバイスされるかにもよるが、先行ＣＩ・改定値の前月差は＋１．８程度と速報値の＋１．９から若干下方修正となろう。また、先行ＤＩでは実質機械受注（製造業）の符号がマイナス符号になるとみられ、６０．０％程度と速報値の６６．７％から下方修正になると予測するが、景気判断の分岐点の５０％超は維持しよう。

●１１月分景気動向指数・改定値では、一致ＣＩは所定外労働時間指数が新たに加わる。確報値が速報値と同じだとすれば所定外労働時間指数は前月差▲０．０２程度と若干のマイナス寄与になろう。確報値の発表日は１月２０日である。一致ＣＩ前月差は＋１．６程度と速報値の＋１．６と同じとみた。また、一致ＤＩでは所定外労働時間指数が速報値と同じだとすればプラス符号で加わることになり、他の指標の符号が不変なら、速報値と同じ１００．０％程度になり、４カ月連続の５０％超は変わらないだろう。

●１２月分の先行ＣＩの採用系列で、現時点で数値が判明しているのは、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列である。４系列すべてが前月差プラス寄与になることが判明している。

●また、１２月分の先行ＤＩでは、数値が判明している消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列中、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの３系列がプラス符号に、消費者態度指数１系列がマイナス符号になることが判明している。このため、１２月分先行ＤＩ速報値は、３３．３％以上８８．９％以下が確定している。