2016年12月調査　日銀短観予測

●１２月調査日銀短観では、大企業・製造業の業況判断ＤＩが９月調査の＋６から９ポイント程度上昇し、直近のピークの１５年６月調査と同水準の＋１５程度になると予測する。１５期連続で「良い」超のプラスとなる。前期から改善するのは１５年６月調査以来１年半ぶりだ。このところ円安・株高の動きが出る中、景気に持ち直しの動きが出てきたことを示唆する明るい内容になろう。

●一方、大企業・非製造業の業況判断ＤＩは＋２２程度と９月調査の＋１８より４ポイント程度上昇すると予測する。＋２２は１６年３月調査と同じ水準である。但し、天候要因の影響などから小売などは引き続き弱含みそうだ。非製造業は２２期連続で「良い」超のプラスになろう。

●この予測は、日銀短観ＤＩと連動性が高いことが知られている１２月調査のロイター短観、１２月調査のＱＵＩＣＫ短観などを参考にした。

●１２月７日に発表されたロイター短観１２月調査の調査期間は１１月２２日から１２月２日となっている。４００社ベースの製造業の業況判断ＤＩは９月調査の＋５から１１ポイント上昇の＋１６となった。内訳をみると、素材型は＋１３と９月調査の＋２から上昇、加工型は＋１８と９月調査の＋６から１２ポイント上昇した。トランプ氏が米国の次期大統領に決まり、減税・インフラ投資などの政策への期待が市場で高まる中、円安・ドル高が進行し、製造業の業況判断ＤＩが改善したものとみられる。

●また、非製造業ＤＩは９月調査の＋１４から５ポイント上昇の＋１９となった。内訳をみると、不動産・建設は＋５０と９月調査の＋４８から小幅上昇したが、小売は▲１４で９月調査の▲９から５ポイント低下した。運輸・電力等は９月調査の＋４から９ポイント上昇し＋１３となった。

●ロイター短観２００社ベースの製造業の業況判断ＤＩは９月調査の＋７から８ポイント上昇し＋１５となった。また、非製造業ＤＩは９月調査の＋１０から１０ポイント上昇の＋２０となった。

●また、同じ１２月７日に発表されたＱＵＩＣＫ短観１２月調査の調査期間は１１月２２日から１２月４日である。製造業の業況判断ＤＩは９月調査の＋１０から４ポイント上昇の＋１４となった。また、非製造業ＤＩは９月調査の＋２９から１ポイント上昇の＋３０となった。製造業・非製造業ともロイター短観・ＱＵＩＣＫ短観どちらも上昇した。

●大企業・製造業の業況判断ＤＩが＋１５程度と予測通りなら、９月調査の「先行き見通し」＋６を９ポイント上回ることになる。また大企業・非製造業が＋２２程度と予測通りなら、９月調査の「先行き見通し」＋１６を６ポイント上回ることになる。足元の景況感が事前の予想より製造業、非製造業ともかなり上振れることとなろう。

●ロイター短観の３月までの「先行き見通し」は、製造業・４００社ベースで＋１０と１２月実績の＋１６より６ポイント悪化、非製造業・４００社ベースの３月までの「先行き見通し」は＋２０と、１２月実績の＋１９から１ポイントの改善予想である。製造業・２００社ベースでは＋６と１２月実績の＋１５より９ポイント悪化、非製造業・２００社ベースの３月までの「先行き見通し」は＋２５と、１２月実績の＋２０から５ポイントの改善予想である。ＱＵＩＣＫ短観の製造業の３月までの「先行き見通し」は＋１３で１２月実績の＋１４より１ポイント悪化の予想、非製造業の「先行き見通し」は＋２７で１２月実績の＋３０から３ポイントの悪化予想である。英国のEU離脱問題をはじめとする欧州情勢やトランプ次期米国大統領就任など、世界的に保護主義的な動きが強まってきている中、先行きの不透明さから、製造業の先行き判断が慎重になりやすいとみられる。

●日銀短観の大企業・業況判断ＤＩの３月までの「先行き見通し」は、ロイター短観やＱＵＩＣＫ短観や最近の経済動向などを参考にして、製造業で１２月実績比５ポイント悪化の＋１０程度、非製造業は１２月実績比横這いの＋２２程度と予測した。

●１２月調査日銀短観の中小企業の業況判断ＤＩは製造業が９月調査の▲３から若干改善し▲１程度、非製造業が９月調査の＋１から１ポイント上昇の＋２程度と予測した。商工中金・中小企業景況判断指数や景気ウォッチャー調査の企業動向関連の現状水準判断ＤＩなどを参考にして予測した。

●参考データの商工中金の中小企業月次景況観測の景気判断指数は直近１１月分で製造業が４７．４（９月分４７．４、１０月分４８．１、１２月予測４７．９）で、非製造業は１１月分が４９．０（９月分４７．８、１０月分４８．４、１２月予測４９．９）となっている。

●景気ウォッチャー調査の企業動向関連の現状水準判断ＤＩ・季節調整値の最近の推移は製造業が８月調査４３．９、９月調査４４．３、１０月調査４７．４（１１月調査は１２月８日発表）で、非製造業は８月調査４６．１、９月調査４７．９、１０月調査４９．１とどちらも改善基調となっている。なお、日銀短観は水準の調査なので、景気ウォッチャー調査の方向性の現状判断ＤＩではなく参考データの現状水準判断ＤＩの方を重視した。

●中小企業・製造業の業況判断ＤＩが▲１程度と予測通りなら、９月調査の「先行き見通し」▲５を４ポイント上回ることになる。また中小企業・非製造業が＋２程度と予測通りなら、９月調査の「先行き見通し」▲２を４ポイント上回ることになる。足元の景況感が事前の予想より製造業、非製造業とも上振れることとなろう。

●日銀短観の中小企業・業況判断ＤＩの３月までの「先行き見通し」は、景気は長い足踏みからようやく改善の動きが出てきたものの先行き不透明さが依然強い中では慎重な回答が多いように思われる。製造業で１２月実績比２ポイント悪化の▲３程度、非製造業は１２月実績比３ポイント悪化の▲１程度と予測した。非製造業では先行きを慎重にみるというクセを考慮した。

●２０１６年度の大企業・全産業の設備投資計画は前年度比＋６．１％程度と、９月調査の同＋６．３％から僅かに下方修正されると予測した。過去の修正パターンや、最近の設備投資計画調査などを参考にした。

●２０１６年度の中小企業・全産業の設備投資計画は前年度比▲３．２％程度と、９月調査の同▲９．０％から上方修正されると予測した。中小企業の設備投資計画は例年３月調査が弱く、その後は１年後の３月調査まで調査の度に改善していく傾向があることなどを参考にした。