経済指標解説

－先行CI前月差＋1.0、12カ月連続上昇、一致CI前月差＋0.4、11カ月連続上昇－

－基調判断は「改善」継続－

●２月分景気動向指数・速報値では、先行ＣＩは前月と比較して＋１．０ポイント上昇した。一方、一致ＣＩは前月と比較して＋０．４ポイントの上昇になった。

●内閣府の一致ＣＩを使った景気の基調判断は、５カ月連続して「景気動向指数（ＣＩ一致指数）は、改善を示している」になった。

●一致ＣＩの３カ月後方移動平均の前月差は＋１．５６と１月分の＋２．０４よりは低下したものの１０カ月連続１標準偏差分を上回る大幅上昇で、「３カ月後方移動平均の前月差が３カ月連続で上昇」という、基調判断表の「改善」の基準を十分満たしている。ただし、２月分の一致ＣＩ前月差は＋０．４の小幅上昇にとどまっている。

●先行ＣＩは今回２月分で、１２カ月連続の上昇になった。８６年１１月分から８７年１１月分に記録した１３カ月連続以来である。景気の先行きに関する明るい材料である。先行ＣＩでは速報値からデータが利用可能な１０系列のうち新規求人数、耐久消費財出荷指数、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの６系列が前月差プラス寄与の系列、長短金利差１系列が前月差ほぼ横ばい寄与（▲０．００）の系列、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、新設住宅着工床面積の３系列が前月差マイナス寄与の系列だった。

●また、一致ＣＩは今回２月分で、１１カ月連続の上昇になった。１１カ月連続の上昇は９６年２月から９７年１月にかけての１２カ月連続以来である。一致ＣＩでは速報値からデータが利用可能な９系列のうち、所定外労働時間指数、投資財出荷指数、商業販売額（小売業）、商業販売額（卸売業）、有効求人倍率の５系列が前月差プラス寄与の系列、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、大口電力使用量、中小企業売上高の４系列が前月差マイナス寄与の系列だった。一致ＣＩは、景気拡張が継続していることを裏付ける内容だ。

●参考系列の２月分のＤＩでは、先行ＤＩが９０．０％、一致ＤＩが２カ月連続１００．０％になった。全ての一致指数採用系列が２カ月連続して３カ月前に比べ改善していることを意味する。景気回復が幅広い分野に広がっていることを裏付ける数字と言えよう。

●先行ＤＩは景気判断の分岐点の５０％を１０カ月連続で上回った。１０カ月連続しての５０％超は９８年１１月から００年４月の１８カ月連続以来である。また、一致ＤＩも９カ月連続で景気判断の分岐点の５０％を上回った。こちらの１０カ月連続しての５０％超は０５年８月から０６年８月の１３カ月連続以来である。

●２月分景気動向指数・ＣＩ改定値で、新たに改定値から加わる系列としては、一致系列では稼働率指数があるが、前月差では▲０．０６程度の寄与度になるとみた。速報値から確報値になった時に大幅に修正される系列が出ない限りは、一致ＣＩの前月差は＋０．３程度で速報値の＋０．４から下方修正されるとみた。内閣府の一致ＣＩを使った景気の基調判断は２月改定分でも「改善」になろう。参考系列の一致ＤＩでは稼働率指数はプラス符号になるとみられるので、１００．０％程度で不変と予測する。

●一方、先行系列では実質機械受注が前月差では＋０．１５程度の寄与度になるとみた。８日に発表される機械受注（船舶・電力を除く民需）が前月比＋３．９％程度の増加になると予測しているからだ。先行ＣＩは＋１．１程度で速報値の＋１．０から上方修正になるとみた。また、先行ＤＩは実質機械受注がプラス符号で加わるとみられ、こちらは速報段階の９０．０％から９０．９％程度へ上方修正されると予測する。

●今回２月速報値段階で、ブライ・ボッシャン法により一致系列採用指標で谷の時期が確定したものを挙げると、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、稼働率指数、商業販売額（小売業）の４系列が０９年２月、大口電力使用量、所定外労働時間指数、営業利益、中小企業売上高の４系列が０９年３月、投資財出荷指数、商業販売額（卸売業）の２系列が０９年５月である。残る有効求人倍率は０９年夏にボトムをつけたとみられる。このためヒストリカルＤＩが５０％を上回るのは０９年４月となり景気の谷は０９年３月であることが確定している（もちろん４月１５日の生産関連指数の年間補正などを確認する必要があるが）。現時点では景気動向指数研究会の開催予定は決まっていないようだが、景気の谷の正式決定時期がいつかをみる上で、景気動向指数研究会の開催時期は要注目だ。

●３月分の先行ＣＩの採用系列では、日経商品指数、長短金利差、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列は各々前月差寄与度が＋１．５３程度、＋０．３８程度、＋０．７２程度、＋０．７５程度の寄与度になることがこれまでのところ判明している。４系列分の寄与度の合計では前月差＋３．３８程度になる。このため３月分の先行ＣＩの前月差は今後の他の採用系列の出方次第だが、１９８６年１１月分から８７年１１月分までの１３カ月連続以来の１３カ月連続前月差上昇になる可能性がかなり大きい状況だ。一方、一致ＣＩは生産予測指数の動向などから見て、９６年２月分から９７年１月分までの１２カ月連続以来の１２カ月連続しての前月差上昇になるとみられる。

●また、３月分の先行ＤＩでは、日経商品指数、長短金利差、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列のプラス符号が現時点で判明している。３月分先行ＤＩ速報値は、４０．０％以上１００．０％以下が確定している。