経済指標解説

－先行CI前月差＋4.4、13カ月連続上昇、一致CI前月差＋1.1、12カ月連続上昇－

－基調判断は「改善」継続－

●３月分景気動向指数・速報値では、先行ＣＩは前月と比較して過去最大の＋４．４ポイント上昇した。一方、一致ＣＩは前月と比較して＋１．１ポイントの上昇になった。

●内閣府の一致ＣＩを使った景気の基調判断は、６カ月連続して「景気動向指数（ＣＩ一致指数）は、改善を示している」になった。

●一致ＣＩの３カ月後方移動平均の前月差は＋１．５３と１１カ月連続１標準偏差分を上回る大幅上昇で、「３カ月後方移動平均の前月差が３カ月連続で上昇」という、基調判断表の「改善」の基準を十分満たしている。

●先行ＣＩは今回３月分で、１３カ月連続の上昇になった。８６年１１月分から８７年１１月分に記録した１３カ月連続以来である。景気の先行きに関する明るい材料である。

●また、一致ＣＩは今回３月分で、１２カ月連続の上昇になった。１２カ月連続の上昇は９６年２月から９７年１月にかけて以来である。一致ＣＩは、景気拡張が継続していることを裏付ける内容だ。

●参考系列の３月分のＤＩでは、先行ＤＩ、一致ＤＩ、遅行ＤＩ全てが現行統計では初めての１００．０％になった。全ての採用系列が３カ月前に比べ改善していることを意味する。景気回復が幅広い分野に広がっていることを裏付ける数字と言えよう。一致ＤＩは３カ月連続の１００．０％で９６年１０月から９７年１月の４カ月連続以来である。

●３月分景気動向指数・ＣＩ改定値で、新たに改定値から加わる系列としては、一致系列では稼働率指数があるが、前月差では＋０．０３程度の寄与度になるとみた。予測の前提として、他の系列が速報値段階と比べ大きな変化はないものとすると、一致ＣＩの前月差は＋１．０程度で速報値の＋１．１から下方修正されるとみた。内閣府の一致ＣＩを使った景気の基調判断は３月改定分でも「改善」になろう。参考系列の一致ＤＩでは稼働率指数はプラス符号になるとみられるので、速報値１００．０％と比べ不変と予測する。

●一方、先行系列では実質機械受注が前月差では＋０．１７程度の寄与度になるとみた。他の系列の数字が、速報値から確報値になった時に大幅な変化はないものとすると、先行ＣＩは＋４．１程度で速報値の＋４．４から下方修正になるとみた。また、先行ＤＩは実質機械受注がプラス符号で加わるとみられ、こちらも速報値の１００．０％と比較し不変と予測する。

●今回３月速報値段階で、ブライ・ボッシャン法により一致系列採用指標で谷の時期が確定しているものを挙げると、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、稼働率指数、商業販売額（小売業）の４系列が０９年２月、大口電力使用量、所定外労働時間指数、営業利益、中小企業売上高の４系列が０９年３月、商業販売額（卸売業）が０９年５月であり、投資財出荷指数が０９年７月である。残る有効求人倍率は０９年夏頃にボトムをつけたとみられる。

　このためＨＤＩが５０％を上回るのは０９年４月となり景気の谷は０９年３月であることが確定している。現時点では景気動向指数研究会の開催予定は決まっていないようだが、景気の谷の正式決定時期がいつかをみる上で、景気動向指数研究会の開催時期は要注目だ。

●４月分の先行ＣＩの採用系列では、日経商品指数、長短金利差、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列は各々前月差寄与度が＋０．５７程度、▲０．２７程度、▲０．７１程度、＋０．２１程度の寄与度になることがこれまでのところ判明している。４系列分の寄与度の合計では前月差▲０．２０程度になる。このため４月分の先行ＣＩの前月差が現行統計では最長の１４カ月連続前月差上昇になるかどうかは、今後の他の採用系列の出方次第だ。一方、一致ＣＩは生産予測指数の動向などから見て、８６年１２月分から８８年２月分までの１５カ月連続以来の１３カ月連続しての前月差上昇になるとみられる。

●また、４月分の先行ＤＩでは、日経商品指数、長短金利差、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列のプラス符号が現時点で判明している。４月分先行ＤＩ速報値は、４０．０％以上１００．０％以下が確定している。