2017年9月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・９月分速報値前月比は▲１．１％と２カ月ぶりの減少になった。８月分の前月比が＋２．０％だったので、大幅な増加のあと、小幅に減少したかたちである。鉱工業生産指数９月分速報値の季節調整値は１０２．４になった。前年同月比は＋２．５％で１１カ月連続の増加になった。

●鉱工業生産指数は、昨年１２月分以降、前月比は増減を繰り返しているが前年同月比は増加が継続している。前月比も移動平均をとるなどして均してみると増加基調が続いている。はん用・生産用・業務用機械工業、輸送機械工業といった業種は同じパターンである。なお、一部自動車メーカーの不正検査の影響による自動車生産停止の影響が足元懸念されるが、新車販売の大幅な減少に繋がらない限り、影響は限定的だろう。

●今年はゴールデンウィーク中の５月１日が月曜日、２日が火曜日と平日だったが、この２日間は工場の操業を止めた企業が多かったのではないだろうか。季節調整値にこの影響が出ている可能性もありそうだ。また、東日本大震災の前後で電力不足などへの対応から月ごとの生産パターンが大きく変わった可能性がある。

●鉱工業生産指数の季節指数は８年間のデータで算出される。東日本大震災前後の異なる生産パターンが季節指数に反映されているため、前月比の振れが生じている可能性が大きいとみられる。もう数年経つと季節指数も東日本大震災後のパターンを反映し、落ち着いたものになるのではないかと思われる。それまで少しの間は、データを読むときに均してみるなどの工夫が必要になろう。

●９月分速報値の生産指数をみると、１５業種のうち、化学工業（除．医薬品）、石油・石炭製品工業、非鉄金属工業など５業種が増加し、プラスチック製品工業１業種が横這い、電子部品・デバイス工業、はん用・生産用・業務用機械工業、金属製品工業など９業種が前月比減少となった。

●９月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比▲２．６％、前年同月比は＋１．４％で、生産指数同様に、昨年１１月分から１１カ月連続して前年同月比増加が続いている。

●９月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比０．０％で３カ月連続の前月比減少のあと横這いになった。

●経済産業省が公表している鉱工業生産指数の先行き試算値で、９月分の前月比は最頻値で▲１．４％、９０％の確率に収まる範囲で▲２．４％～▲０．４％とマイナスの伸び率となっていた。９月分前月比実績の▲１．１％は試算値の予想範囲内のやや良い方の前月比になった。

●製造工業生産予測指数１０月分前月比は＋４．７％、１１月分前月比は▲０．９％で、増減を繰り返している。

●鉱工業生産指数の先行き試算値では、１０月分の前月比は最頻値で＋２．４％、９０％の確率に収まる範囲で＋１．４％～＋３．４％とプラスの伸び率となっている。製造工業生産予測指数前月比＋４．７％より小幅だが、プラスの伸び率が見込まれる。

●先行きの鉱工業生産指数１０月分を先行き試算値最頻値前月比（＋２．４％）で延長し、１１月分を製造工業予測指数前月比（▲０．９％）で、１２月分を前月比ゼロで延長した場合は１０～１２月期の前期比は＋１．８％の増加になる見込みだ。

●先行きの鉱工業生産指数９月分を製造工業予測指数前月比（＋４．７％）で延長し、１１月分を製造工業予測指数前月比（▲０．９％）で、１２月分を前月比ゼロで延長した場合は１０～１２月期の前期比は＋３．９％の増加になる見込みだ。１７年１０～１２月期まで７四半期連続前期比プラスになる可能性が大きいと考えられる。

●なお、鉱工業生産指数９月分速報値の１０２．４を１０月分の製造工業予測指数の前月比で延長すると、１０７．２になるが、これはリーマンショック発生直後の０８年１０月分の１０７．４以来の水準に戻ることを意味する。

●経済産業省の基調判断は１６年８月分では「総じてみれば、生産は緩やかな持ち直しの動きがみられる」という判断に２カ月ぶりに上方修正された。１５年５月分から１回を除き続いてきた「一進一退」の表現がなくなった。１６年９月分、１０月分でも「総じてみれば、生産は緩やかな持ち直しの動きがみられる」という判断は維持された。１６年１１月分では「緩やかな」がとれて「総じてみれば、生産は持ち直しの動きがみられる」という判断に上方修正された。１６年１２月分～１７年８月分に続き、今回１７年９月分でも「総じてみれば、生産は持ち直しの動きがみられる」という同じ判断になった。この判断は１１カ月連続だ。

●大きな動きをチェックするために、鉱工業全体で縦軸に在庫の前年比を、横軸に出荷の前年比をとった在庫サイクル図をみると、１６年４～６月期（出荷の前年比が▲１．９％、在庫が同▲０．５％）までは４５度線を上回ったままだった。１６年７～９月期で出荷の前年比が▲０．５％、在庫が同▲２．７％と４５度線を下回った。１０～１２月期では出荷の前年比が＋１．８％、在庫が同▲５．３％とさらに右下に動いた。１７年１～３月期では出荷の前年比が＋３．７％、在庫が同▲４．０％と、１～３月期まで生産が増加しやすい「意図せざる在庫減局面」に入っていた。１７年４～６月期では出荷の前年比が＋５．２％、在庫が同▲２．９％になり、在庫サイクル図からみて、「在庫積み増し局面」に入った。１７年７～９月期では出荷の前年比が＋３．７％、在庫が同▲２．４％になり、引き続き「在庫積み増し局面」にある状況だ。

●９月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差▲０．８程度と２カ月ぶりの下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列で、１０月３１日午前９時時点で数値が判明しているのは、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの８系列だ。消費者態度指数、マネーストック、東証株価指数の３系列が前月差プラス寄与に、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、新規求人数、日経商品指数、中小企業売上げ見通しＤＩの５系列が前月差マイナス寄与になることが判明している。残る、新設住宅着工床面積１系列は前月差マイナス寄与になると予測した。

●９月分の一致ＣＩは前月差▲１．８程度と２カ月ぶりの下降になると予測する。最近、前月差は交互に上昇・下降を繰り返しているが、採用系列の生産指数（鉱工業）の影響を受けているとみられる。速報値からデータが利用可能な７系列中の、商業販売額指数・小売業１系列が前月差プラス寄与に、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率の６系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、１６年１０月分で、それまで１年５カ月間もの間続いた「足踏みを示している」から「改善を示している」に上方修正された。その後１６年１１月分～１７年８月分も同じ基調判断になった。９月分は一致ＣＩの前月差が予測通りなら３カ月移動平均の前月差も下降に転じるとみられるが、振幅の目安より小幅な下降にとどまるため、「改善を示している」という判断が１２カ月連続で続くことになろう。

●９月分の先行ＤＩは６６．７％程度と景気判断の分岐点の５０％を３カ月連続で上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、１０月３１日午前９時時点で数値が判明している８系列中、鉱工業生産財在庫率指数、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数の６系列がプラス符号に、最終需要財在庫率指数、中小企業売上げ見通しＤＩの２系列がマイナス符号になることが判明している。先行ＤＩは６６．７％以上７７．８％以下と５０％を上回ることが確定している。残る、新設住宅着工床面積１系列はマイナス符号になると予測する。

●９月分の一致ＤＩは３５．７％程度と、景気判断の分岐点である５０％を２カ月ぶりに下回ると予測する。速報値からデータが利用可能な７系列中、生産指数、有効求人倍率の２系列がプラス符号に、商業販売額指数・小売業１系列が保合いに、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・卸売業の４系列がマイナス符号になると予測する。