2018年3月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・３月分速報値・前月比は＋１．２％と２カ月連続の増加になった。季節調整値の水準は１０３．９と、１７年１２月分の１０５．４以来の水準になった。一方、前年同月比は＋２．２％で１７カ月連続の増加になった。

●３月分速報値の生産指数をみると、電子部品・デバイス工業、化学工業（除．医薬品）、輸送機械工業等の１３業種が前月比増加、その他工業、情報通信機械工業の２業種が前月比減少となった。

●３月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比▲０．２％と２カ月ぶりに減少した。前年同月比は０．０％になった。この動きが一時的なものであるか、４月分以降が要注目である。

●３月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比＋３．５％で２カ月連続前月比増加となった。出荷の伸び率がマイナスで、プラスの生産の伸び率と逆方向になったためだ。鉱工業在庫指数の前年同月比は＋４．１％と６カ月連続の増加となった。

●大きな動きをチェックするために、鉱工業全体で縦軸に在庫の前年比を、横軸に出荷の前年比をとった在庫サイクル図をみると、１７年１～３月期では出荷の前年比が＋３．７％、在庫が同▲４．０％と、１～３月期まで生産が増加しやすい「意図せざる在庫減局面」に入っていた。１７年４～６月期では出荷の前年比が＋５．２％、在庫が同▲２．９％になり、在庫サイクル図からみて、「在庫積み増し局面」に入った。１７年７～９月期では出荷の前年比が＋３．７％、在庫が同▲２．４％だった。１７年１０～１２月期では出荷の前年比が＋３．０％、在庫が同＋２．１％と「在庫積み増し局面」だった。１８年１～３月期では出荷の前年比が＋０．９％、在庫が同＋４．１％と「在庫積み上がり局面」に入ってきた。４～６月期で戻りの動きが出るかどうか要注目だ。

●鉱工業生産指数の先行き試算値では、４月分の前月比は最頻値で＋１．４％、９０％の確率に収まる範囲で＋０．４％～＋２．４％となっている。

●先行きの鉱工業生産指数４月分を先行き試算値最頻値前月比（＋１．４％）で、５月分を前月比（▲１．６％：製造工業予測指数の前月比）、６月分を前月比ゼロで延長した場合、４～６月期の前期比は＋１．９％になる。

●先行きの鉱工業生産指数４月分を前月比（＋３．１％：製造工業予測指数の前月比）で、５月分を前月比（▲１．６％：製造工業予測指数の前月比）、６月分を前月比ゼロで延長した場合、４～６月期の前期比は＋３．５％になる。先行き生産は増加基調に戻ることを示唆する数字だろう。

●経済産業省の基調判断は１６年８月分では「総じてみれば、生産は緩やかな持ち直しの動きがみられる」という判断に２カ月ぶりに上方修正された。１５年５月分から１回を除き続いてきた「一進一退」の表現がなくなった。１６年９月分、１０月分でも「総じてみれば、生産は緩やかな持ち直しの動きがみられる」という判断は維持された。１６年１１月分では「緩やかな」がとれて「総じてみれば、生産は持ち直しの動きがみられる」という判断に上方修正された。１６年１２月分～１７年１０月分でも「総じてみれば、生産は持ち直しの動きがみられる」という同じ判断になっていた。１７年１１月分では「生産は持ち直している」に１２カ月ぶりに判断が上方修正された。１７年１２月分でも２カ月連続同じ判断だった。

●しかし、１８年１月分では「生産は緩やかに持ち直している」に判断が下方修正された。基調判断の引き下げは、１５年８月に前月の「一進一退」から「弱含み」に判断が下方修正されて以来、２年５カ月ぶりのことだった。

●前回２月分・今回３月分では「生産は緩やかに持ち直している」と判断継続となった。

●３月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差▲１．１程度になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列で、４月２７日午前９時時点で数値が判明しているのは、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの８系列で、新規求人数、消費者態度指数、中小企業売上げ見通しＤＩの３系列が前月差プラス寄与に、マネーストック１系列が前月差寄与ゼロに、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、日経商品指数、東証株価指数の４系列が前月差マイナス寄与になることが判明している。残る、新設住宅着工床面積１系列は前月差プラス寄与になると判断した。 

●３月分の一致ＣＩは前月差＋０．４程度と２カ月連続上昇になると予測する。速報値からデータが利用可能な７系列中、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、投資財出荷指数の３系列が前月差プラス寄与に、耐久消費財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率の４系列が前月差マイナス寄与になると予測した。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、１６年１０月分でそれまでの「足踏みを示している」から「改善を示している」に上方修正された。その後１６年１１月分～１８年２月分まで同じ最高の基調判断で推移してきている。３月分の一致ＣＩ前月差が上昇になるので、１８カ月連続して「改善を示している」という同じ判断が続くことになろう。３月分の一致ＣＩの３カ月後方移動平均の前月差は下降、一方、７カ月後方移動平均の前月差は上昇になると予測する。 

●３月分の先行ＤＩは１６．７％程度と２カ月連続景気判断の分岐点の５０％を下回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、４月２７日午前９時時点で数値が判明している８系列で、中小企業売上げ見通しＤＩ１系列がプラス符号に、消費者態度指数１系列が保合いに、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、新規求人数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数の６系列がマイナス符号になることが判明している。先行ＤＩは１６．７％以上２７．８％以下になることが確定している。残る新設住宅着工床面積１系列はマイナス符号になると予測した。 

●３月分の一致ＤＩは７．１％程度と２カ月連続景気判断の分岐点の５０％を下回ると予測する。速報値からデータが利用可能な７系列は、有効求人倍率１系列が保合いに、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業の６系列がマイナス符号になると予測した。