2018年12月分景気動向指数（速報値）

●１２月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差▲１．２と４カ月連続の下降になった。今回、季節調整替えの影響で、新設住宅着工床面積と中小企業売上げ見通しＤＩの過去の数字が変わった。このため前月差ゼロだった１０月分が▲０．１の下降に転じたため、２カ月連続の下降ではなく、４カ月連続の下降になった。

●１２月分の一致ＣＩは前月差▲０．６と２カ月連続の下降になった。「毎月勤労統計」の所定外労働時間の１１月分までが遡及改訂された。速報値からデータが利用可能な生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率の７系列中、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率の６系列が前月差マイナス寄与に、耐久消費財出荷指数１系列が前月差プラス寄与になった。

●内閣府によると、景気動向指数・１１月分改訂値では、出所が 「毎月勤労統計」指標について、当面の対応として２０１２年１月分以降の再集計値と２０１１年１２月分以前の既存の公表値を単純接続していたが、今回の１２月分速報から１２年１年間分のデータで算出したリンク係数を、１１年１２月以前の値に乗じる接続方法となったということだ。

●１２月分の一致ＣＩの指数水準は２０１５年＝１００として１０２．３になった。なお、直近のピークは１７年１２月分の１０５．１で、足元の水準は、２．８ポイント低い。１０月分の１０４．６が１８年では最も高い水準になった。

●一致ＣＩの３カ月後方移動平均は前月差＋０．３０ポイントで、３カ月連続の上昇になった。夏場の自然災害などによるもたつきが解消されつつある感がする。一方、夏場の自然災害の影響が反映される７カ月後方移動平均は前月差▲０．１５ポイントの下降で、２カ月連続の下降になった。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、１６年１０月分～１８年８月分まで２３カ月連続して「改善を示している」という最高の基調判断で推移してきていた。しかし、１８年９月分で「足踏みを示している」へ2４カ月ぶりに基調判断が下方修正された。

●景気動向指数の基調判断が「改善を示している」という最上位の景況判断に戻るには、３カ月以上連続して３カ月後方移動平均が上昇、かつ当月の前月差の符号がプラスであることが必要だ。「足踏み」になると「改善」に戻るのには時間がかかる。後者の条件は１０～１２月分で満たしたが、肝心の１２月分の一致ＣＩ前月差が下降になってしまっては意味がない。

●１月以降に「改善」になることを期待するしかないが、今度は前月差が＋３．２と大きく改善した１０月分がはずれることの影響が大きく、３カ月連続の条件を満たすのには時間がかかることになる。仮に１月分で改善に戻るには現状で前月差+２．４程度が少なくとも必要だが、製造工業予測指数の前月比がマイナスという現状では実現は難しそうだ。

●景気拡張期間が戦後最長タイになるタイミングで「改善」に戻るチャンスを逃した景気動向指数の基調判断は、しばらく「足踏み」が続きそうだ。万一、先行きの採用系列が弱含み傾向になると、７カ月後方移動平均の前月差を使った判断から「下方への局面変化」になる可能性も皆無ではないが、その確率はまだ低いと言えそうだ。仮に１月分で改善に「下方への局面変化」になるには現状で前月差▲２．２程度が必要だ。

●今回１２月分の先行ＤＩは２２．２％と２カ月ぶりに景気判断の分岐点の５０％を下回った。一方、一致ＤＩは５７．１％と３カ月連続して景気判断の分岐点の５０％を上回った。昔だったら、一時的落ち込みを脱して、景気拡張局面のシグナルが点灯したと言える。

●１２月分景気動向指数・改定値では、先行ＣＩに新たに実質機械受注（製造業）が加わる。機械受注の発表日は２月１８日である。また在庫率関連データが２月１５日発表の確報値段階でどのようにリバイスされるかが注目される。

●１２月分景気動向指数・改定値では、一致ＣＩは所定外労働時間指数が新たに加わる。速報値段階の所定外労働時間指数は２月８日に発表される。改定値で使用されるのは、２月２２日発表の確報値だ。また、生産指数関連データなどが２月１５日発表の確報値段階でどのようにリバイスされるかが注目される。

●１月分の先行ＣＩの採用系列で速報値からデータが利用可能な９系列中、現時点で数値が判明しているのは、消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列である。この４系列は全て前月差マイナス寄与になることが判明している。

●また、１月分の先行ＤＩでは、数値が判明している消費者態度指数、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列は、全てマイナス符号になることが判明している。１２月分速報値段階の先行ＤＩは０．０％以上５５．６％以下が確定している。

（２月７日現在）