2019年2月分景気動向指数（速報値）

●２月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差＋０．９と８月分以来６カ月ぶりの上昇に転じた。最終需要財在庫率指数、新規求人数、新設住宅着工床面積、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの７系列が前月差プラス寄与、鉱工業生産財在庫率指数、消費者態度指数の２系列が前月差マイナス寄与になった。

●２月分の一致ＣＩは前月差＋０．７と１０月分以来４カ月ぶりの上昇に転じた。生産指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数の３系列が前月差プラス寄与に、商業販売額指数・卸売業が前月差寄与ゼロ（▲０．００）に、鉱工業生産財出荷指数、商業販売額指数・小売業、有効求人倍率の３系列が前月差マイナス寄与になった。 

●２月分の一致ＣＩの指数水準は２０１５年＝１００として９８．８になった。なお、直近のピークは１７年１２月分の１０５．２で、足元の水準は、６．４ポイント低い。１８年では最も高かった４月分の１０４．３に比べて５．５ポイント低い水準になった。 

●一致ＣＩの３カ月後方移動平均は前月差▲１．０３ポイント下降し、４カ月連続の下降になった。７カ月後方移動平均は前月差▲０．４７ポイントの下降で、４カ月連続の下降になった。 

●一致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、１６年１０月分～１８年８月分まで２３カ月連続して「改善を示している」という最高の基調判断で推移してきていた。しかし、１８年９月分で「足踏みを示している」へ2４カ月ぶりに基調判断が下方修正され、１８年１２月分まで４カ月連続して同じ判断だった。１月分では、一致ＣＩ前月差は下降、かつ一致ＣＩの７カ月後方移動平均の前月差の２カ月の累計と３カ月の累計が振幅目安の▲０．７７を超えるマイナス幅となり、「下方への局面変化」に下方修正された。「下方への局面変化」は事後的に判定される景気の山が、それ以前の数か月にあった可能性が高いことを示す判断である。

●２月分の一致ＣＩを使った景気の基調判断は「下方への局面変化」が維持された。「悪化」という判断にさらに下方修正されるためには、「３カ月以上連続して３カ月後方移動平均が下降、かつ当月の前月差の符号がマイナスであること」が必要だ。２月分の一致ＣＩ・３カ月後方移動平均は４カ月連続下方修正となったが、当月の前月差の符号がプラスに転じた。１月分の基調判断下方修正後に、にわかに生じた「戦後最長の景気拡張は幻で、昨年秋から景気後退局面に入っている可能性がある」という見方が、やや薄らぐ結果であろう。 

●景気動向指数に基づく機械的判断の推移が今回と似ているケースがある。１４年４月から７月にかけて４カ月連続で「足踏み」のあと８月に「下方への局面変化」に下方修正したケースだ。１４年８月から１１月にかけて４カ月連続「下方への局面変化」なったが、１４年１２月に「改善」に戻した。最終的にこの時は、景気拡張局面継続と判断された。今回もしばらく、「下方への局面変化」を続けたあとで、「改善」に戻ることを期待したい。 

●３月分では一致ＣＩ・３カ月後方移動平均は５カ月連続下方修正の可能性が大きいだろう。３月分で景気の基調判断で「下方への局面変化」が維持されるには、当月の前月差の符号がマイナスでないことが必要だ。

●４月分になると１月分のデータが3カ月後方移動平均からはずれるので、３カ月後方移動平均の前月差はプラスに転じる可能性が大きい。景気動向指数の基調判断が「改善を示している」という最上位の景況判断に戻るには、３カ月以上連続して３カ月後方移動平均が上昇、かつ当月の前月差の符号がプラスであることが必要だ。「改善」に戻るのには時間がかかる。３カ月後方移動平均が５月分・６月分と連続してプラスになり、６月分の一致CIの前月差が０．１でもプラスになれば、景気動向指数の基調判断は「改善」に戻ることが出きる。今回は早ければ「下方への局面変化」が６カ月続いたあとで８月上旬発表の６月分の公表時に「改善」に転じる可能性があるとみられる。 

●２月分の先行ＤＩは４４．４％と景気判断の分岐点の５０％を下回った。速報値からデータが利用可能な９系列中、新規求人数、新設住宅着工床面積、日経商品指数、マネーストックの４系列がプラス符号に、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、消費者態度指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの５系列がマイナス符号になった。 

●一方、２月分の一致ＤＩは２１．４％と景気判断の分岐点の５０％割れになった。速報値からデータが利用可能な７系列中、耐久消費財出荷指数１系列がプラス符号、有効求人倍率１系列が保合い、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業の５系列がマイナス符号になった。 

●２月分景気動向指数・改定値では、先行ＣＩに新たに実質機械受注（製造業）が加わる。機械受注の発表日は４月１０日である。また在庫率関連データが４月１７日発表の確報値段階でどのようにリバイスされるかが注目される。今回２月分確報値で年間補正が行われ、過去のデータが更新される。 

●２月分景気動向指数・改定値では、一致ＣＩは所定外労働時間指数が新たに加わる。本日公表された速報値は９７．８で１月分・確報値９６．４から上昇していた。１月分・速報値は９４．６だったが、本日過去に遡って改訂された。景気動向指数は速報値段階のデータで算出された。４月２３日発表の確報値が４月２４日発表予定の景気動向指数・改定値では使用される。また、生産指数関連データなどが過去分を含め４月１７日発表の確報値段階でどのようにリバイスされるかが注目される。 

●３月分の先行ＣＩの採用系列で速報値からデータが利用可能な９系列中、現時点で数値が判明しているのは、日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの３系列である。この３系列の中で、日経商品指数、東証株価指数の２系列が前月差プラス寄与に、中小企業売上げ見通しＤＩ1系列が前月差マイナス寄与になることが判明している。 

●また、３月分の先行ＤＩでは、数値が判明している日経商品指数、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの３系列は、日経商品指数、東証株価指数の２系列がプラス符号に、中小企業売上げ見通しＤＩ１系列がマイナス符号になることが判明している。３月分速報値段階の先行ＤＩは２２．２％以上８８．９％以下が確定している。