2019年3月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・３月分速報値・前月比は▲０．９％と２カ月ぶりの減少になった。２０１５年を１００とした季節調整値の水準は１０１．９と、２０１５年基準（２０１３年１月以降）の最高水準であった１８年１０月分の１０５．８から３．９ポイント低い水準で、１８年１月の１０１．４以来の低水準になった。また、前年同月比は▲４．６％と２カ月連続の減少になった。

●鉱工業生産指数・１～３月期・前期比は▲２．６％と２四半期ぶりの減少になった。中国景気の減速、情報関連財の在庫調整等の影響で、生産は弱い動きとなっている。

●経済産業省の鉱工業生産指数の先行き試算値では、３月分の前月比は最頻値で＋０．４％。９０％の確率に収まる範囲で▲０．６％～＋１．５％の見込みとなっていた。前月比▲０．９％は、下限値を下回る弱い伸び率となった。

●３月分鉱工業生産指数では、電子部品・デバイス工業、汎用・業務用機械工業、無機・有機化学工業等の８業種が前月比増加で、自動車工業、生産用機械工業、金属製品工業等の７業種が前月比減少となった。

●３月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比▲０．６％と２カ月ぶりに減少となった。前年同月比は▲３．３％で、４カ月連続の減少になった。

●３月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比＋１．６％と２カ月連続して前月比増加となった。鉱工業在庫指数の前年同月比は＋０．４％と５カ月連続の増加となった。

●３月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比＋１．７％で２カ月連続の前月比上昇となった。

●大きな動きをチェックするために、鉱工業全体で縦軸に在庫の前年比を、横軸に出荷の前年比をとった在庫サイクル図をつくると、１７年１～３月期から１７年７～９月期までは「在庫積み増し局面」だったが、１７年１０～１２月期で「在庫積み上がり局面」に入った。１８年１～３月期は出荷の前年同期比が＋０．８％、在庫が同＋５．１％、１８年４～６月期は出荷の前年同期比が＋１．６％、在庫が同＋２．５％、１８年７～９月期も出荷の前年同期比が▲０．３％、在庫が同＋３．５％と「在庫積み上がり局面」であった。１８年１０～１２月期は、１０～１１月分までは出荷の前年同月比が在庫の前年同月比を上回り「在庫積み増し局面」に戻ることが一時的に期待されたものの、最終的に１０～１２月期全体では出荷の前年同期比が＋１．１％、在庫が同＋１．７％となった。１８年１～３月期は出荷の前年同期比が▲１．４％、在庫が同＋０．４％で、依然として「在庫積み上がり局面」の状態にあることが確認された。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると４月分は前月比＋２．７％の増加、５月分は同＋３．６％の増加の見込みである。但し、過去のパターン等で修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、４月分の前月比は最頻値で▲０．５％の減少見込みで、９０％の確率に収まる範囲は▲１．５％～＋０．５％と弱めの数字になっている。 

●先行きの鉱工業生産指数を、４月分は先行き試算値最頻値前月比（▲０．５％）、５月分は前月比（＋３．６％：製造工業予測指数）、６月分を前月比横這いで延長すると、４~６月期の前期比は＋１．５％になる。また、先行きの鉱工業生産指数を、４月分・５月分を製造工業予測指数前月比（＋２．７％、＋３．６％）で、６月分を前月比横這いで延長した場合は、４～６月期の前期比は＋４．８％の増加になる。どちらのケースになっても、５月分がしっかり伸びれば、４~６月期は前期比増加に転じそうだ。

●経済産業省の基調判断は、１８年１月分では「生産は緩やかに持ち直している」に判断が１７年１２月分までの「生産は持ち直している」から下方修正された。基調判断の引き下げは、１５年８月に前月の「一進一退」から「弱含み」に判断が下方修正されて以来、２年５カ月ぶりのことだった。

●１８年２月分以降６月分までは、「生産は緩やかに持ち直している」という判断が継続となっていたが、７月分で「生産は緩やかに持ち直しているものの、一部に弱さがみられる」に６カ月ぶりに下方修正された。８月分・９月分でも「生産は緩やかに持ち直しているものの、一部に弱さがみられる」と同じ判断だった。

●１８年１０月分では「生産は緩やかに持ち直している」という１８年６月分以来の判断に上方修正された。１１月分も、１２月分でも同じ判断継続となった。

●１９年１月分では「生産は足踏みをしている」に下方修正となった。前回２月分では判断据え置きになった。

●今回３月分では「生産はこのところ弱含み」に下方修正となった。

●３月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差▲１．４程度と２カ月ぶりの下降に転じると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列で、４月２６日午前９時現在で数値が判明しているのは、最終需要財在庫率指数、鉱工業生産財在庫率指数、新規求人数、消費者態度指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの８系列で、そのうち鉱工業生産財在庫率指数、日経商品指数、マネーストック、東証株価指数の４系列が前月差プラス寄与、最終需要財在庫率指数、新規求人数、消費者態度指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列が前月差マイナス寄与になることが判明している。残る、新設住宅着工床面積は前月差プラス寄与になると予測した。

●３月分の一致ＣＩは前月差▲０．９程度と２カ月ぶりの下降に転じると予測する。速報値からデータが利用可能な７系列中、鉱工業生産財出荷指数、商業販売額指数・小売業の２系列が前月差プラス寄与に、生産指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率の５系列が前月差マイナス寄与になろう。

●一致ＣＩを使った景気の基調判断をみると、１６年１０月分でそれまでの「足踏みを示している」から「改善を示している」に上方修正された。その後１６年１１月分～１８年８月分まで２３カ月連続して同じ最高の基調判断で推移してきていたが、１８年９月分・１０月分・１１月分・１２月分と４カ月連続「足踏みを示している」となった。１９年１月分では、「下方への局面変化」に下方修正された。「下方への局面変化」は事後的に判定される景気の山が、それ以前の数か月にあった可能性が高いことを示す判断である。２月分も同じ判断になった。

●３月分では「悪化」に残念ながら下方修正される。３月分で一致ＣＩの3カ月後方移動平均は前月差マイナスとなりそうだ。これで５カ月連続のマイナスになろう。景気後退の可能性が高いことを意味する「悪化」になる条件のひとつである一致ＣＩの３カ月後方移動平均の前月差が３カ月以降連続して下降になるという条件を満たす。さらに、当月の一致ＣＩの前月差がマイナスになるので、「悪化」への下方修正の条件が満たされる。

●３月分の先行ＤＩは３８．９％程度と景気判断の分岐点の５０％割れになると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、３月２９日午前９時現在で数値が判明している８系列で、最終需要財在庫率指数、日経商品指数、東証株価指数の３系列がプラス符号に、マネーストック１系列が保合いに、鉱工業生産財在庫率指数、新規求人数、消費者態度指数、中小企業売上げ見通しＤＩの４系列がマイナス符号になることが判明している。先行ＤＩは３８．９％以上５０．０％以下となることが確定している。残る、新設住宅着工床面積１系列はマイナス符号になると予測した。

●３月分の一致ＤＩは７．１％程度と景気判断の分岐点の５０％割れになると予測する。速報値からデータが利用可能な７系列中、有効求人倍率１系列が保合い、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業の６系列がマイナス符号になろう。