2021年5月分鉱工業生産指数・速報値について

●鉱工業生産指数・５月分速報値・前月比は▲５．９％と、３カ月ぶりに低下した。季節調整値の水準は９４．１で、２０年１２月の９４．０以来の水準になった。前年同月比は＋２２．０％で３カ月連続の上昇となった。

●５月分鉱工業生産指数では、全体１５業種のうち、１３業種が前月比低下、２業種が前月比上昇となった。自動車工業が前月比▲１９.４％の大幅な低下で、低下寄与が最も大きかった。自動車は世界的な半導体不足の影響を受けて大幅な生産減になったとみられる。半導体・フラットパネルディスプレイ製造装置や金属加工機械等で前月の生産増からの反動減がみられた生産用機械工業は前月比▲５.９％と２か月ぶりの低下となった。

●経済産業省の基調判断は２０年４月分・５月分で「総じてみれば、生産は急速に低下している」だったが、６月分で、「生産は下げ止まり、持ち直しの動きがみられる」に上方修正された。７月分で下げ止まりが外れ、「生産は持ち直しの動きがみられる」となった。８月分では、「生産は持ち直している」に上方修正された。その後、今回の２１年５月分まで、「生産は持ち直している」で据え置きになっている。製造工業予測指数や在庫動向などからは、先行きの堅調さが示唆されている。５月分の鉱工業生産指数の前月比▲５．９％の低下だけでは判断しなかったとみられる。

●先月発表された製造工業予測指数５月分は前月比▲１．７％低下する見込みであった。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、５月分の前月比は先行き試算値最頻値で▲２．５％低下になる見込みであった。９０％の確率に収まる範囲は▲４．４％～▲０．６％の見込みであった。実際には、鉱工業生産指数の前月比が▲５．９％の低下になったが、これは製造工業予測指数や、試算値の下限を大きく下回る減少率である。

●５月分速報値の鉱工業出荷指数は、前月比▲４．７％と３カ月ぶりの低下になった。前年同月比は＋２２．５％で３カ月連続の上昇となった。

●５月分速報値の鉱工業在庫指数は、前月比▲１．７％と２カ月連続の低下になった。前年同月比は▲９．３％と１３カ月連続の低下となった。

●５月分速報値の鉱工業在庫率指数は、前月比＋０．３％で、２カ月ぶりの上昇になった。前年同月比は▲２８．４％と８カ月連続の低下となった。

●鉱工業全体の在庫循環の動きをチェックするために、縦軸に鉱工業在庫指数・前年比、横軸に鉱工業出荷指数・前年比をとった在庫サイクル図をつくると、２０年７～９月期までは「在庫調整局面」の状態にあったが、２０年１０～１２月期、２１年１～３月期では「意図せざる在庫減局面」になっていた。４～５月分では在庫の前年同月比▲９．３％、出荷が前年の反動もあり、前年同月比＋１９．１％と２ケタの伸び率になり、「在庫積み増し局面」に入った。

●鉱工業生産指数の先行きを製造工業予測指数でみると６月分は前月比＋９．１％の上昇、７月分は前月比▲１．４％の低下の見込みである。過去のパターン等で製造工業予測指数を修正した経済産業省の機械的な補正値でみると、６月分の前月比は先行き試算値最頻値で＋５．４％になる見込みである。９０％の確率に収まる範囲は＋３．６％～＋７．２％になっている。

●先行きの鉱工業生産指数、６月分を先行き試算値最頻値前月比（＋５．４％）で延長すると、４～６月期の前期比は＋１．２％の上昇になる。また６月分を製造工業予測指数前月比（＋９．１％）で延長すると、４～６月期の前期比は＋２．４％の上昇になる。４～６月期は４四半期連続の前期比上昇が期待される状況だ。コロナ禍での自粛行動により個人消費が弱く、１～３月期のマイナス成長に続き、４～６月期も芳しくないと見られているＧＤＰ統計とは対照的な動きになりそうだ。

●先行きの鉱工業生産指数、６月分を先行き試算値最頻値前月比（＋５．４％）で延長したあと、７月分を製造工業予測指数前月比（▲１．４％）で、８月分と9月分の前月比を各々０．０％で延長すると、７～９月期の前期比は０．０％と横ばいになる。また、６月分・７月分を製造工業予測指数前月比（＋９．１％、▲１．４％）で、８月分と9月分の前月比を各々０．０％で延長すると、７～９月期の前期比は＋２．４％の上昇になる。７～９月期は５四半期連続の前期比上昇になる可能性が大きそうな状況だろう。

●５月分の景気動向指数・速報値では、先行ＣＩが前月差▲１．１程度と１２カ月ぶりの下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列では、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、新規求人数、新設住宅着工床面積、日経商品指数の４系列が前月差プラス寄与度に、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル) 、消費者態度指数、マネーストック、東証株価指数、中小企業売上げ見通しＤＩの５系列が前月差マイナス寄与度になると予測した。

●５月分の一致ＣＩは前月差▲２．３程度と３カ月ぶりの下降になると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列では、商業販売額指数・卸売業、有効求人倍率の２系列が前月差プラス寄与度に、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、輸出数量指数の４系列が前月差マイナス寄与度になると予測した。

●５月分で景気の基調判断は、景気拡張の可能性が高いことを示す「改善」が継続されると予測する。仮に景気拡張の動きが足踏み状態になっている可能性が高いことを示す「足踏み」に下方修正される条件は「３カ月後方移動平均（前月差）の符号がマイナスに変化し、マイナス幅（１カ月、２カ月、または３カ月の累計）が１標準偏差分以上　かつ　当月の前月差の符号がマイナス」になることである。５月分は一致ＣＩの前月差が下降でも、３カ月後方移動平均は上昇する見込みなので、「改善」が維持されることになると予測する。

●５月分の先行ＤＩは７７．８％程度と景気判断の分岐点の５０％を１２カ月連続で上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な９系列中、最終需要財在庫率指数(逆サイクル)、鉱工業生産財在庫率指数(逆サイクル) 、新規求人数、新設住宅着工床面積、消費者態度指数、日経商品指数、中小企業売上げ見通しＤＩの７系列がプラス符号に、マネーストック、東証株価指数の２系列がマイナス符号になるとみた。

●５月分の一致ＤＩは５６．３％程度と景気判断の分岐点の５０％を１１カ月連続で上回ると予測する。速報値からデータが利用可能な８系列中、投資財出荷指数、商業販売額指数・小売業、商業販売額指数・卸売業、輸出数量指数の４系列がプラス符号に、有効求人倍率１系列が保合いに、生産指数、鉱工業生産財出荷指数、耐久消費財出荷指数の３系列がマイナス符号になると予測した。